摩通指九建因累股期權虧損最多二十億

自中信泰富（267）炒賣外滙累積期權（currency accumulator）損手後，投資市場對參與accumulator的上市公司甚為關注。摩通指出，九龍建業（034）持有八十七億元的股票累積期權（equity accumulator），雖被二十三億元的股票累積認沽期權（equity decumulator）對沖，不過倘若合約中的股票市值低於行使價二至三成，九建料須虧損十三億至二十億元，該行把九龍的評級由「中性」降至「遜於大市」，目標價降至二元。

根據九建的中期報告顯示，九建訂立數份遠期協議，以協議日期起計五十二周按固定價格購入原先協議的股票。於六月底止，九建最多承擔八十七億元。為減低風險，九建今年另外訂立數份遠期協議對沖，於協議日期起計五十二周內按固定價格出售協議的股票，截至六月底止，九建最高銷售承擔二十三億元。

摩通報告指出，九建手持decumulator抵銷accumulator部分風險，不過淨承擔仍然高達六十四億元。

摩通翻查九建紀錄，九建早於二○○五年度參與購買遠期合約，截至二○○六年度尾，最高承擔金額二十四億元；截至二○○七年度尾，最高承擔金額升至一百零一億元。二○○八年六月，則回落至八十七億元。

在二○○五至○七年度，九建投資獲利合共十五億元，摩通相信主要受惠於參與遠期合約所致。不過，由於港股進入整固期，九建上半年虧損一千九百萬元。虧損不算嚴重，主要因為部分高價接貨的股票被界定為長期投資，沒有在損益表中即時反映出來。

摩根大通表示，假設股票市值低於平均購入價二至三成，九建將因此虧損十三億至二十億元。不過，持有十一億元現金的九建可以透過澳門海天居帶來額外現金流，又不排除獲母公司支持。海天居截至年中累售九成半單位。摩通預期九建二○○八年度虧損二億九千三百萬元■